domingo, 7 de agosto de 2011
sábado, 18 de septiembre de 2010
¿Cómo está la economía de EEUU? (datos de la Reserva Federal de Sant Louis
Hola de nuevo
En el gráfico superior se ve la evolución del desempleo en los últimos 25 años. Hay que tener en cuenta que en EEUU a la gente que "no busca empleo activamente" la sacan de las listas del desempleo. Algo parecido pasa aquí desde que el ministro Caldera consideró oportuno en el 2008 sacar de las listas del Inem a los parados que están haciendo cursos, total unos 500.000 o 600.000.
Esta gente no se muere de hambre, lo que si pasa es que esta gente sale del sistema legal, aceptando empleos temporales, de horas, de una cantidad de trabajo determinado, sin contrato escrito, etc. Lo cual es precariedad. El gráfico muestra como, sobretodo, en un mercado tan flexible como los EEUU la duración del desempleo en semanas y más de la mitad del desempleo es superior a las 6 meses, como ven algo que no tiene precedente.
Seguimos laterales, hay que tener paciencia II
Hola de nuevo
Vuelvo a poner el gráfico, una semana más y parece que hemos encontrado una resistencia en los 1130 que coincide con otro techo del mercado, meses atrás. El cierre no fue todo lo negativo que cabría haber esperado y que si tuvieron los mercados europeos, en donde se aprecia un cierto inicio de giro.
Veamos el intradía en 10 minutos
-18-09-2010.png)
Esta es la opción más larga en tiempo, como ven los gráficos intradía no tienen mucha fiabilidad. He movido la A al punto significativo siguiente, la E? está con un interrogante, es demasiado corta en tiempo comparada con el resto, pero podría ser algo más corta si estamos en la parte central de la figura, como sospecho. Lo que si es cierto es que se claramente como la figura se está redondeando. Esperemos que esto se confirme la semana que viene con algo de bajada.
Vemos algún gráfico europero, son relevantes el AEX, CAC 40 y el DAX alemán.
La parada es perfecta y de ahí que lo traiga. Aquí cabría algún otro tipo de recuento y el gráfico podría estar acabado ahora.
Por último el gráfico del Petróleo.
Como ven seguimos haciendo la onda g?, pero empieza a ser grande en tiempo, si es una diamétrica en la última onda podría consumir más tiempo, tipo el intradía del S&P 500, algo así como el doble de una normal, pero parece que ya hemos superado la parte central de la figura, por lo que nos quedaría poco, semanas....
Veamos el intradía en 10 minutos
-18-09-2010.png)
Vemos algún gráfico europero, son relevantes el AEX, CAC 40 y el DAX alemán.
Por último el gráfico del Petróleo.
martes, 14 de septiembre de 2010
Seguimos laterales, hay que tener paciencia
Hola de nuevo,
Como ven el mercado sigue tirando al alza, después de 7 jornadas de "trading", es posible que todavía nos quede algo, dos o tres días para acabar esta onda c naranja. Parece que estamos en un triángulo y que esta última onda, la (G) es un triángulo, de ser así, el escape será fuertísmo, ya que el escape de un diamante es fuerte, pero si en el última onda se hace un triángulo, se suma el escape del triángulo al del diamante.
Pongo los gráficos intradía en 15 y 5 minutos para ver que toda la onda c naranja es una diamétrica, un diábolo. Por favor son gráficos pequeños y por lo tanto no tienen tanta fiabilidad como los gráficos diarios.
+(2).png)
Y ahora el de 5 minutos
+(1).png)
Volvamos a los gráficos diarios.
Pongo el gráfico del S&P 100 OEX, para ver la similitud de los gráficos.
Hice una recopilación de gráficos europeos y mundiales para comprovar que todos tienen el mismo recuento, los pongo.
Por último a modo de verificación, el gráfico del petróleo. Ya comenté que cuando el movimiento de un mercado es fuerte se lleva al resto como no podría ser de otra manera. En estos últimos giros el precio del petróleo ha estado correlacionado con los mercados de acciones.
Es de destacar que la onda F no está donde está la onda F del S&P 500 y que parece que está acabando la onda G?, por lo tanto parece que está un poco adelantado, la cual cosa no tiene lógica. En este tipo de giros coinciden en girar todos los mercados el mismo día.
Bueno y ahora una autoreceta, paciencia. Las cosas llevan siempre más tiempo de lo que uno había supuesto.
Pongo los gráficos intradía en 15 y 5 minutos para ver que toda la onda c naranja es una diamétrica, un diábolo. Por favor son gráficos pequeños y por lo tanto no tienen tanta fiabilidad como los gráficos diarios.
+(2).png)
+(1).png)
Volvamos a los gráficos diarios.
Pongo el gráfico del S&P 100 OEX, para ver la similitud de los gráficos.
Bueno y ahora una autoreceta, paciencia. Las cosas llevan siempre más tiempo de lo que uno había supuesto.
jueves, 12 de agosto de 2010
IMPORTANTE, el mercado ha pasado a ser bajista de nuevo, nos vamos a mínimos.
En los últimos comentarios mios ponía una posibilidad que al final se ha cumplido, una diamétrica o techo redondeado, los nombre varían pero la figura es la misma y con las mismas consecuencias.
Hemos tenido una clara distribución durante meses y ahora llega a su fin, después del comunicado de la FED asumiendo que tendremos un crecimiento menos robusto que el que habían previsto, que ya era bajo y que las medidas de liquidez vuelven a estar ahí, el mercado a asumido plenamente que vamos a un "doble dip", o "W" vamos que tendremos otra recaída en el crecimiento y por lo tanto otra caída de la actividad y por ende de los beneficios y por lo tanto las empresas valen menos y por eso cae la bolsa.
Lo cierto es que desde el punto de vista macroeconómico la explicación era y es muy fácil, cuando vino la mal llamada crisis que no ha sido crisis, ni siquiera recesión, sino depresión ya que muchos países han tenido una caída de la actividad por debajo de -2.5, los gobiernos se pusieron a hacer políticas monetarias y fiscales expansivas, de hecho, como nunca, nunca en la história se ha hecho tanto. Bajar los tipos de forma coordinada hasta los límites, recuerden que los tipos de interés que marcan los bancos centrales, la FED y el BCE, han de ser nominalmente positivos y por lo tanto no pueden bajar de cero. En términos estáticos se está haciendo un déficit del 10%, o sea que el estado gasta un 10% más de lo que ingresa, en términos generales, no quiero ponerme aquí a explicar las diferencias entre países. Al pasar el año, de déficit o se hace un -15% o ya no estás ayudando más a la economía, es más si se hace un -8% o -6% lo que se está haciendo es sacar estímulo y si ese estímulo no viene compensado por la Inversión o las Exportaciones el crecimiento cae. Piensen en la subida del Iva, el final de la desgravación fiscal para viviendas, el plan prever, etc. Podríamos hablar en términos similares en EE.UU.
Entonces los estímulos lo único que han servido es para hacer un alto en el camino en el camino que llevamos, el pinchazo de la burbuja y todas las burbujas acaban mal, eso nos lo enseña la história y esta, mal que me pese, no será una excepción. Corregiremos, mucho sector financiero absolutamente sobredimensionado ha de desaparecer y si no atajamos el problema político, saldremos más tarde, en resumidas cuentas hace falta más compromiso por parte de la sociedad en sus quehaceres, en el trabajo, en no infringir las normas, en votar correctamente, etc. No se puede tener un gobierno de corruptos, tanto los del PSOE como los del PP, al final la justicia es el pilar de una sociedad moderna, si se roba y no pasa nada, se roba más y esto es lo que está pasando y no es un problema del político desalmado de turno, es problema nuestro que lo permitimos. El problema de todo ello, es que el que montó el sistema no dió opciones y sólo tenemos dos, y las dos malas. No es democrácia es partitocracia, yo o un señor de la calle no puede llegar nunca a presidente sin el apoyo de alguno de esos partidos. El sistema no es bueno, aunque digan, los que se benefician del sistema que es el mejor.
Vamos con los gráficos
La figura de distribución es clarísma, como estuve explicando tiempo atrás. Es una media redonda clara. Una diamétrica que parece haber acabado. Ahora cuando los precios ya no pueden soportar más esa distribución caen sin remedio. Uno de los dos bandos ha perdido y ha perdido el alcista y por el eso el bajista hace, provoca con sus ventas que el precio corra a la baja y nos muestre claramente el camino. Un bando ha cedido, ha desaparecido y son los alcistas. Después del comunicado de la FED, ¿quién en su sano juicio compraría?
.png)
Esta es la otra situación que hagamos una parte derecha simétrica a la izquierda, y completemos el techo redondeado, la figura no deja de ser bajista, el mercado no cambia, sólo cambia la intensidad de la bajada. Veremos, si caemos fuerte el resto de la semana o parte de la semana que viene, por debajo de los 1080 y nos vamos al 1060 será la primera opción, la más bajista. En caso contrario podría ser esta.
En cualquier caso en seis meses la bolsa estará por debajo de sus mínimos y por lo tanto tendremos más problemas de los que ya tenemos.
¿¿¿Qué pensaban, que una burbuja se corrige con una crisis de unos pocos meses???.
Hemos tenido una clara distribución durante meses y ahora llega a su fin, después del comunicado de la FED asumiendo que tendremos un crecimiento menos robusto que el que habían previsto, que ya era bajo y que las medidas de liquidez vuelven a estar ahí, el mercado a asumido plenamente que vamos a un "doble dip", o "W" vamos que tendremos otra recaída en el crecimiento y por lo tanto otra caída de la actividad y por ende de los beneficios y por lo tanto las empresas valen menos y por eso cae la bolsa.
Lo cierto es que desde el punto de vista macroeconómico la explicación era y es muy fácil, cuando vino la mal llamada crisis que no ha sido crisis, ni siquiera recesión, sino depresión ya que muchos países han tenido una caída de la actividad por debajo de -2.5, los gobiernos se pusieron a hacer políticas monetarias y fiscales expansivas, de hecho, como nunca, nunca en la história se ha hecho tanto. Bajar los tipos de forma coordinada hasta los límites, recuerden que los tipos de interés que marcan los bancos centrales, la FED y el BCE, han de ser nominalmente positivos y por lo tanto no pueden bajar de cero. En términos estáticos se está haciendo un déficit del 10%, o sea que el estado gasta un 10% más de lo que ingresa, en términos generales, no quiero ponerme aquí a explicar las diferencias entre países. Al pasar el año, de déficit o se hace un -15% o ya no estás ayudando más a la economía, es más si se hace un -8% o -6% lo que se está haciendo es sacar estímulo y si ese estímulo no viene compensado por la Inversión o las Exportaciones el crecimiento cae. Piensen en la subida del Iva, el final de la desgravación fiscal para viviendas, el plan prever, etc. Podríamos hablar en términos similares en EE.UU.
Entonces los estímulos lo único que han servido es para hacer un alto en el camino en el camino que llevamos, el pinchazo de la burbuja y todas las burbujas acaban mal, eso nos lo enseña la história y esta, mal que me pese, no será una excepción. Corregiremos, mucho sector financiero absolutamente sobredimensionado ha de desaparecer y si no atajamos el problema político, saldremos más tarde, en resumidas cuentas hace falta más compromiso por parte de la sociedad en sus quehaceres, en el trabajo, en no infringir las normas, en votar correctamente, etc. No se puede tener un gobierno de corruptos, tanto los del PSOE como los del PP, al final la justicia es el pilar de una sociedad moderna, si se roba y no pasa nada, se roba más y esto es lo que está pasando y no es un problema del político desalmado de turno, es problema nuestro que lo permitimos. El problema de todo ello, es que el que montó el sistema no dió opciones y sólo tenemos dos, y las dos malas. No es democrácia es partitocracia, yo o un señor de la calle no puede llegar nunca a presidente sin el apoyo de alguno de esos partidos. El sistema no es bueno, aunque digan, los que se benefician del sistema que es el mejor.
Vamos con los gráficos
La figura de distribución es clarísma, como estuve explicando tiempo atrás. Es una media redonda clara. Una diamétrica que parece haber acabado. Ahora cuando los precios ya no pueden soportar más esa distribución caen sin remedio. Uno de los dos bandos ha perdido y ha perdido el alcista y por el eso el bajista hace, provoca con sus ventas que el precio corra a la baja y nos muestre claramente el camino. Un bando ha cedido, ha desaparecido y son los alcistas. Después del comunicado de la FED, ¿quién en su sano juicio compraría?
En el último segmento la letra G, hemos tenido lo que parece ser un triángulo contracto que acaba a su vez con otro triángulo, esto explicaría la caída de 30 puntos de ayer y por lo tanto el 1089 de cierre. Si esto se ha acabado el mercado caerá fuertemente sin tener rebotes, aunque es posible otra situación.
.png)
Esta es la otra situación que hagamos una parte derecha simétrica a la izquierda, y completemos el techo redondeado, la figura no deja de ser bajista, el mercado no cambia, sólo cambia la intensidad de la bajada. Veremos, si caemos fuerte el resto de la semana o parte de la semana que viene, por debajo de los 1080 y nos vamos al 1060 será la primera opción, la más bajista. En caso contrario podría ser esta.
En cualquier caso en seis meses la bolsa estará por debajo de sus mínimos y por lo tanto tendremos más problemas de los que ya tenemos.
¿¿¿Qué pensaban, que una burbuja se corrige con una crisis de unos pocos meses???.
miércoles, 21 de julio de 2010
El final del rebote de los mercados y el principio de una nueva caída que nos ha de llevar a los mínimos de marzo del 2009.
Bien, parece que esto ha llegado a su fin y en pocas sesiones tendremos el desenlace y el final del rebote que empezamos en marzo del 2009.
Como se puede ver en el gráfico la segunda parte del diamante o bien la diamétrica en términos de Elliott (NeoWave) tiene una clara inclinación a la baja, señal de que la distribución se ha acelerado.
Es muy posible que la onda I sea una doble combinación con un triángulo contracto al final, así que como es debido tendremos tendencia al inicio de la pauta dada por la finalización del triángulo lo cual se convertirá en la verificación de que todo el recuento está bien. A su vez, tenemos todo el diamante que ya de por si obliga a tener mucha tendencia en el escape de la pauta. El objetivo del diamante son 150 puntos a la baja lo que nos pondría en el soporte de los 875, más o menos como primer objetivo.
Tendremos un agosto lleno de bajadas y un otoño difícil.
Para confirmación el gráfico del petróleo que tiene el mismo recuento. Cuando los movimientos son bruscos muchos mercados tienden a correlacionarse.
lunes, 19 de julio de 2010
Seguimiento S&P 500
Seguimos con nuestro recuento y esperando que la figura acabe. Una vez acabe el objetivo serían los mínimos de marzo. Hay que tener paciencia y esperar que acabe antes de ponerse corto. Si rompemos al alza o lateralmente la directriz bajista en negro discontínua esto se podría estirar al alza en precio y también en tiempo.
sábado, 10 de julio de 2010
Crude Oil análisis
Ya hablamos hace semanas de la figura de redondeo, diamétrica que tenía el petróleo, parece que además está haciendo una diamétrica en la última onda, la G.
Las consecuencias serán el petróleo por debajo de 50 a final de año.
viernes, 9 de julio de 2010
Trading the S&P 500
Bien, parece que nos estamos acercando al final de la figura, es ahora cuando aparece clara. En principio no hemos de llegar a la zona del 1180 y hay una clara preferencia por hacer algún tipo de triángulo o variación del mismo como una diamétrica en la última figura de toda la figura, una clara diamétrica.
El objetivo de precios para una figura así, de gran distribución, es ir a los mínimos y como verán abajo, muchas veces se han roto los mínimos anteriores con lo que se deduce que podemos romper los mínimos y tener continuidad bajista.
Recomendación entre los 1.100 y los 1.150 soltar TODO el papel y ponerse corto.
Antecedentes históricos de la misma figura en el mismo índice
Aquí pueden ver lo acontecido entre el 2007 y 2008 y como la figura ni siquiera es horizontal, se tuerce hacia abajo con lo que la salida de la misma es con una tendencia brutal que lleva al S&P 500, el índice que seguimos, de 1.150 a menos de 850 en pocas semanas. La salida de estas figura siempre suele ser así. Son zonas de distribución muy grandes, con los precios medio controlados, excepto cuando pierden la referencia, los soportes, en esos casos, todo el mundo "ve" la caída y por lo tanto se precipita todo.
Otro ejemplo
Comparando esta figura con la que tenemos nosotros, las cosas están bastante peor ahora, la figura es claramente más grande, el soporte también esta cerca y la figura ha durado mucho más tiempo, con lo que la distribución también es mayor.
Veremos donde acaba este mercado bajista, pero de momento esto no pinta nada bien.
sábado, 3 de julio de 2010
Trading the S&P 500
Es muy posible que nos falte una subida hasta la zona del 1120 o 1150 con suerte, para entonces si, volver al mercado bajista y a las caídas en vertical, con velocidad. Lo que es claro es que la figura es un techo redondeado y por lo tanto bajista, los máximos y los mínimos son claramente decrecientes.
Trading the S&P 500
Es muy posible que nos falte una subida hasta la zona del 1120 o 1150 con suerte, para entonces si, volver al mercado bajista y a las caídas en vertical. Lo que es claro es que la figura es un techo redondeado y por lo tanto bajista, los máximos y los mínimos son claramente decrecientes.
jueves, 24 de junio de 2010
Trading the S&P 500
-24-06-2010.png)
Trading en el S&P 500 y por ende en todos los mercados mundiales.
Seguimos con el recuento, ese donde las mayores posibilidades radican en un techo redondeado. En cualquier caso los datos no salen buenos y esto tarde o temprano el mercado lo tendrá en cuenta.
-24-06-2010.png)
En este primer gráfico Intradía vemos como la figura es una diamétrica (siguiendo la teoría de Elliott de Glenn Neely) Y hemos de tener en cuenta que la A es posiblemente un error de un operador o algo por determinar con lo que las líneas A-G y B-F serían más paralelas. Si usted no domina Neely (Mastering Elliott Wave) es un Hombro Cabeza Hombro con dos cabezas o una cabeza doble que das más fuerza al suelo del mercado en la zona de 1040, lo cual es un arma de doble filo ya que si el mercado lo rompiese a la baja se desencaderían órdenes de venta muy fuertes.
-24-06-2010.png)
En el gráfico intradía de 5 minutos, vemos como toda esta bajada no ha sido otra cosa que un diamante. Fíjense lo bien que dibuja las figuras el S&P 500 incluso en gráficos tan pequeños en tiempo. Para confirmar el recuento deberíamos de salir al alza con fuerza, aunque no tendremos certeza del giro hasta los 1084 (F).
domingo, 20 de junio de 2010
S&P 500 20-IV-2010
Parece que estamos ya de rebote. Ahora habremos de ver si pasamos de la zona del 1220 y la figura cambia a un triángulo expansivo al alza, una figura rara, pero posible. En este caso tendríamos continuidad alcista. Posiblemente después del triángulo haríamos una X y otra figura, por lo tanto 6 ó 12 meses más de subidas.
En caso contrario la pérdida del 1040 después de rebotar otra vez es la opción más probable y por lo tanto volveríamos al mercado bajista.
Hay que tener cuidado porque casi todos los mercados están correlacionados con este y por lo tanto si el mercado no puede con los 1220 la opción correcta sería cerrar posiciones, o bien ponerse corto (bajista), no refugiarse en valores defensivos.
Hay que tener cuidado porque casi todos los mercados están correlacionados con este y por lo tanto si el mercado no puede con los 1220 la opción correcta sería cerrar posiciones, o bien ponerse corto (bajista), no refugiarse en valores defensivos.
sábado, 22 de mayo de 2010
sábado, 15 de mayo de 2010
lunes, 3 de mayo de 2010
Sector Inmobiliario en China, otra burbuja. Así acabó el milagro japonés a finales de los 80´s
Al final de los años 80, exactamente en el 1989 el Nikkei 225 estaba cerca del 40.000, los precios de los inmuebles eran increíbles. Se decía que Tokio valía más que toda California, todo el mundo estaba asombrado por el "milagro" japonés. Era una burbuja. Después de eso, Japón se perdió en nuestra memoria.
El caso chino presenta similitudes, esperemos que no acabemos igual, por el bien de la economía mundial.
A pesar de la disminución de las existencias de propiedad china, los precios chinos de propiedad han seguido aumentando (Figura 2). A pesar de que los precios bajaron ligeramente durante la crisis financiera de 2008, los aumentos de precios se reanudó rápidamente y los precios ahora son 60% más alto que hace sólo 3 años.
Los aumentos de precios no son graves por sí solos, si vienen acompañados de un aumento de la renta real. Sin embargo, el auge de la propiedad en China ha sido impulsado por una enorme cantidad de deuda, y si el crecimiento de los préstamos se desacelera aunque sea ligeramente, los precios caen rápidamente. El rápido crecimiento en los préstamos hipotecarios residenciales (Figura 3) y la propiedad préstamos a los promotores (Figura 4) sugiere que el boom inmobiliario chino es probable que concluya, unido al crecimiento de los préstamos.
Por último, la capacidad de pagar la vivienda (Figura 5) se ha puesto a nivels insostenibles. Aunque el promedio nacional de precios de la vivienda es asequible, los precios en las grandes ciudades como Shanghai, Shenzhen y Beijing son extremadamente altos. En estas ciudades, las cuotas de la hipoteca son superior al 80% de los ingresos anuales.
Figura 5. Pago de hipoteca / renta anual: cuatro ciudades principales
Nadie puede predecir cuando estallará una burbuja. Sin embargo, las recientes medidas y comentarios de funcionarios chinos indican claramente su intención de enfriar el mercado. Por ejemplo, el 15 de abril 2010, el banco central chino asesor Li Daokui declaró que el mercado inmobiliario está teniendo su creciente "Última locura" y que los especuladores "no se dan cuenta lo fuerte y firme la voluntad política es uno de los principales líderes para frenar aumentos de precios. "¹
Entre otras medidas nuevas, China ha frenado el crecimiento de préstamos a los compradores de
segundas y terceras residencias, y ha suspendido la concesión de préstamos a los compradores que no pueden proporcionar declaraciones de impuestos o prueba de cotizaciones a la seguridad social.
El dinero fácil y un aumento en los préstamos hipotecarios, ha provocado una burbuja en China. precios de las casas ya no son asequibles para el promedio de la ciudadanía en las principales ciudades chinas, y el Gobierno chino está tomando medidas para frenar el impulso del mercado.
¹ http://www.chinapost.com.tw/china/business/2010/04/19/253081/Chinas- rules.htm
Cuentas de los Clubs Real Madrid y FC Barcelona
Después de valorar y analizar las cuentas del F.C.Barcelona, le toca el turno al eterno rival, el Real Madrid. El objetivo es bastante simple, intentar determinar cual es realmente su deuda y ver cual sería la capacidad razonable que tiene cada uno de los clubes para acometer fichajes sin incrementar su endeudamiento o vender patrimonio. Y sobretodo saber cúal de los dos clubes es “más rico”.
Aquí va el análisis de las cuentas y balances del Real Madrid correspondientes a la temporada 2008/09 (ejercicio cerrado el 30.06.2009) y su valoración. Para facilitar la comparativa, en este post también os adjunto en las cifras una columna con los resultados que obtuvimos para el F.C.Barcelona. De nuevo os recuerdo que realmente será apasionante analizar, cuando se publiquen, las cuentas de resultados de la temporada 2009/10, para ver cual ha sido el efecto Florentino y el impacto que tiene la consecución de 6 títulos en las cuentas de resultados de un club.
Antes de empezar indicar que vamos a intentar simplificar al máximo el análisis de las cuentas, básicamente porque en el negocio del fútbol es relativamente sencillo el utilizar artificios contables para maquillar las cuentas, así que intentaremos sacar el trigo de la paja para poder centrar los tiros
Análisis Cuenta Resultados Real Madrid 2008/2009:
En las cuentas del Real Madrid 2008/09 recordaros que es un ejercicio en el que el grueso de la gestión del club correspondió a Calderón, pero ya se refleja en el balance el impacto de los 305 millones de euros invertidos en fichajes por Florentino Pérez.
En la cuenta de resultados, como podéis observar nos quedamos a nivel de Ebitda, y además un Ebitda limpio de resultados extraordinarios (venta de jugadores) o similares y obviamente antes de amortizaciones o otras partidas raras. Nos quedamos a nivel de Ebitda porque nos permitirá poder comparar relativamente bien la rentabilidad de ambos clubes y sobretodo porque es un buen indicador para posteriormente poder determinar que capacidad de fichajes tienen ambos clubes sin vender activos o endeudarse.
1) El Real Madrid tiene un Ebitda de 94 millones de euros, con un margen del 23,5% sobre ingresos. El Ebitda del F.C.Barcelona es sensiblemente inferior, 71M€, pero atención, que al Barça poner publicidad, le podría aportar unos 20M€ anuales con lo que la rentabilidad de ambos clubes sería prácticamente idéntica. Eso si el Real Madrid facturaría unos 20M€ más lo que nos indica que su estructura de costes es mucho más elevada, incluso a pesar que el Barça soporta el costo de muchas más secciones deportivas que el Real Madrid.
2) Si los costes del F.C.Barcelona ya me parecen excesivos, lo del Real Madrid parece un despilfarro, a pesar que el Barça tiene más de 1.000 empleados y el Real Madrid 768, y a pesar que los sueldos de los jugadores del Barça se disparan en esta temporada por las primas por consecución de títulos y el Real Madrid no ha tenido que soportar este coste, parece que en la casa Blanca el control de los costes no ha sido su fuerte. Especialmente disparados están los gastos de gestión corriente, más de 106 M€. El Real Madrid TV y Radio le ha costado al club 9M€ y en Catering y Azafatas se ha gastado otros 9M€…
3) El Baloncesto una auténtica Sangría. Cerca de 19M€ al año le cuesta al club la sección de Baloncesto, no me extraña que Florentino no le tenga un especial cariño, si no fuera por el rechazo social que podría tener seguro que se la carga. Esto aportaría casí 20 millones de euros más de Ebitda a las cuentas del Club, lo que dejaría el Ebitda en 114 millones de euros. Si en el Barça también nos cargamos las secciones obtenemos que con la publicidad en la camiseta y sin las secciones el club culé es más rentable que el Real Madrid. Un ebitda proforma de 124M€ versus 114M€ para el club blanco.
Nivel de endeudamiento del Real Madrid:
Los 305 millones de euros desembolsado el pasado verano por Florentino para rehacer la plantilla, sin duda le han pasado factura al balance del club, que ha visto como le deuda neta se disparaba hasta los 371 M€ versus una deuda neta del F.C. Barcelona de 220 M€. El ratio de 3,95x deuda neta sobre Ebitda, empieza a ser algo peligroso, si entendemos que un ratio cómodo sería entre 1,5 y 2x el Ebitda. El importe global de la deuda bruta del Real Madrid supera los 600M€.
1) La deuda bancaria del Real Madrid asciende 220M€, la del Barça contempla un préstamo de 29M€. Eso si el Real Madrid no tenía problemas de liquidez al finalizar la temporada pasada, ya que contaba con 111M€ en la caja contra 10M€ del Barça. Dado el nivel de endeudamiento del club blanco, estos 111M€ en caja pueden ser un espejismo y durante esta temporada se podrían haber reducido sustancialmente. Contar con una caja potente te de solvencia a corto plazo, pero la solvencia a medio plazo te la mide tu nivel de endeudamiento y capacidad para generar caja con las operaciones corrientes.
2) Hay un efecto substitución, de la deuda bancaria por deudas con acreedores, por ejemplo el club blanco debe 220 M€ a otros clubs de fútbol por el fichaje de jugadores, de los cuales la mitad son a más de 1 año. En el Barça las deudas por fichajes ascendían a 89M€. Para que en este sector ni Dios paga un fichaje al contado.
3) Por último el Barça ha tirado mucho más que el Real Madrid para adelantar el cobro de derechos comerciales, la partida de periodificaciones del Real Madrid asciende a 52M€, el grueso de ellos a corto plazo, en el Barça la cifra asciende a 95M€, quizá en parte es debido a que el Real Madrid ha utilizado estos derechos comerciales para garantizar los préstamos que ha recibido.
Sin vender patrimonio ni jugadores el Real Madrid tiene que afrontar en los próximos años el pago de una deuda neta que asciende a 371M€ contra los 220M€ del F.C.Barcelona.
¿Cuánto puede destinar a fichajes el Real Madrid?
Pues teniendo en cuenta que la deuda neta del club es de 371M de euros, y el Ebitda a 94M€, lo razonable sería, si no se vende ningún jugador o se vende patrimonio, para dejar la deuda neto a cero en 5 años y medio, no gastar en Capex o inversiones más de 25M€ al año. Esto nos permitiría destinar unos 67M€ al año a reducir deuda con lo que en unos 5,5 años y medio tendríamos capacidad para dejar la deuda neta a cero. Si queremos dejar al club con un nivel de deuda neta razonable, ratio de 2x el Ebitda, podríamos destinar a fichajes y capex unos 58M€ al año.
Patrimonio, jugadores y ladrillos:
Llegamos a lo que podríamos denominar, la riqueza “oculta” de un club. En primer lugar tenemos las inversiones inmobiliarias. No se porque, probablemente porque sus gestores han estados relacionados con negocios inmobiliarios y era de lo que sabían, a parte del estadio, ha sido tradicional que los clubes de fútbol españoles inviertan los excedentes de tesorería comprando terrenos.
En el caso del Real Madrid, este tiene valorado a precio de coste su activo inmobiliario antes de amortizaciones en unos 347M€ contra los 181M€ que tiene registrado el F.C.Barcelona los activos inmobiliarios en su Balance, esto es un patrimonio importante, que en muchos casos, si se recalifica puede suponer un auténtico pelotazo. ¿Cuánto valdrían estos terrenos, reclasificados a día de hoy? ….imposible de saber pero seguramente una cifra considerable. La cifra del Real Madrid es muy superior a la del F.C.Barcelona, ya que entre 2000 y 2006 se han invertido 127 millones de euros para remodelar el Estadio y dicho coste fue activado en el balance.
Después tenemos la plantilla, la actual plantilla del Real Madrid, ha tenido un coste para el club de 498M€, más del doble de lo que le ha costado el F.C.Barcelona conformar su actual plantilla que ha tenido coste de 219 millones de euros. Probablemente a coste de mercado la plantilla del Real Madrid se haya “deteriorado” considerablemente respecto a su coste de adquisición y la del F.C.Barcelona esté claramente infravalorada en libros. Sin embargo cómo en gran parte son los éxitos deportivos lo que confieren valor de mercado a la plantilla de un club de fútbol esta situación podría cambiar.
Dicho esto, ambos clubes tienen un claro trackrecord como nefastos vendedores o gestores del “valor” uno de sus principales activos patrimoniales
Valoración F.C.Real Madrid:
¿Cuánto vale el Real Madrid? pregunta de difícil respuesta, por los numerosos activos “ocultos” que tiene el club. Sin embargo vamos a intentar hacer el ejercicio, de aproximación al valor del club. Eso si no incluiremos los terrenos que podrían ser vendidos o reclasificados, o la venta de algún jugador estrella, en principio contamos que todos son necesarios para continuar con la actividad y no son prescindibles, pero seguro que hay valor a extraer en los terrenos y la plantilla. En principio sólo hemos contado cual sería la valoración potencial, si un inversor se hace con el club y maximiza lo que es más evidente ( cierre de la sección de baloncesto)
Con un ebitda potencial de 114 millones de euros, (aplicamos un generoso múltiplo de 8 veces) nos saldría que el club valdría unos 526 millones de euros (restando la deuda neta). Atención porque el valor del F.C. Barcelona es superior al club blanco 770M€ debido a que su Ebitda proforma o potencial es más elevado 135M€ versus 114M€ y sobretodo porque su nivel de endeudamiento es inferior.
Cómo hasta el día de hoy la mayoría de ránkings de clubes que se publican en prensa se realizan sobre el nivel de facturación, el resultados obtenido puede sorprender bastante, pero es la cifra que sale cuando en la ecuación le metes la rentabilidad y el endeudamiento de ambos clubes.
Parece que a pesar de su nivel de ingresos, el Real Madrid es un club peor gestionado a nivel de costes. Será muy interesante ver las cuentas de la temporada 2009/10. En ella veremos de verdad si el modelo Florentino empieza a funcionar.Debe incrementar ingresos y sobretodo recortar costes y moderar la inversión en fichajes si no quiere meter al club en riesgo…..
De momento la conclusión que podemos extraer sería: Real Madrid muchos ingresos pero ¡HALÁ Madrid ! menudo endeudamiento.
Cómo lo prometido es deuda vamos a analizar las cuentas de resultados y los balances de los dos principales clubes de fútbol españoles. El F.C. Barcelona y el Real Madrid. El objetivo es bastante simple, intentar determinar cual es realmente su deuda y ver cual sería la capacidad razonable que tiene cada uno de los clubes para acometer fichajes sin incrementar su endeudamiento o vender patrimonio.
Empezamos, la serie por orden alfabético con las cuentas del F.C. Barcelona correspondientes a la temporada 2008/09 (ejercicio cerrado el 30.06.2009). Será especialmente interesante analizar, cuando se publiquen, las cuentas de resultados de la temporada 2009/10, para ver cual ha sido el efecto Florentino y el impacto que tiene la consecución de 6 títulos en las cuentas de resultados de un club.
Antes de empezar indicar que vamos a intentar simplificar al máximo el análisis de las cuentas, básicamente porque en el negocio del fútbol es relativamente sencillo el utilizar artificios contables para maquillar las cuentas, así que intentaremos sacar el trigo de la paja para poder centrar los tiros
Análisis Ingresos F.C. Barcelona 2008/2009:
En la cuenta de resultados, como podéis observar nos quedamos a nivel de Ebitda, y además un Ebitda limpio de resultados extraordinarios (venta de jugadores) o similares y obviamente antes de amortizaciones o otras partidas raras. Nos quedamos a nivel de Ebitda porque nos permitirá poder comparar relativamente bien la rentabilidad de ambos clubes y sobretodo porque es un buen indicador para posteriormente poder determinar que capacidad de fichajes tienen ambos clubes sin vender activos o endeudarse.
1) El F.C. Barcelona tiene un Ebitda de 71,5 millones de euros, con un margen del 19,5% sobre ingresos. No es un mal nivel, si el negocio no requiere de inversiones (es decir nuevos fichajes).
2) El Ebitda del club podría mejorar fácilmente , si se incorporase publicidad en la camiseta, esto probablemente significaría incrementar en unos 20 millones de euros el ebitda actual. Nos quedaría un Ebitda de 91,5 millones de euros con un margen del 25,2%
3) Las secciones del club son una auténtica sangría. Entendiendo que la contabilidad analítica para imputar los ingresos y los gastos está bien realizada, el Baloncesto tiene un resultados de explotación negativo de 20,7 M€, el Balonmano de -5,5M€, el Hockey de -2,2M€ y otras secciones de -6,3M€. Es decir las secciones restan 35M€ al Ebitda del Club. Sin secciones, con publicidad en la camiseta, el F.C. Barcelona estaría generando un Ebitda de 127 millones de euros, con un margen del 35%. El tener secciones es un lastre competitivo para el fútbol, pero es el precio a pagar si quieres ser más que un club. No me extraña, sin haber visto los números del Real Madrid, que Florentino no le preste mucha atención a la sección de Baloncesto, cualquier gestor sin romanticismos la hubiera liquidado de buenas a primeras.
4) El fútbol base es caro. Concretamente tiene un resultado de explotación negativo de -19 millones de euros. Cierto es que en el caso del F.C. Barcelona, este teórico lastre, lo ha convertido en una ventaja competitiva, sobretodo si tienes la capacidad de convertir a jugadores del fútbol base en cracks del primer equipo. Primero porque resultan mucho más baratos que fichar el crack del momento, y segundo porque si todos los equipos del futbol base juegan igual que el primer equipo puedes incorporar a jugadores con bastante éxito.
Sin embargo queda claro, que con un coste de 19 millones de euros anuales, si no gestionas bien el fútbol base, es un lastre económico importante. Probablemente te saldría más a cuenta invertir esos 19 millones en comprar 2 o 3 jóvenes promesas cada año, al estilo Arsenal, que tener una estructura amplía del fútbol base. La dicotomía de cartera o cantera, no está tan clara. La cantera también vale bastante dinero, y si la gestión no es exclente puede ser un auténtico desastre para el club. Será muy interesante ver si el Real Madrid realiza también este desglose en sus cuentas.
Nivel de endeudamiento del F.C.Barcelona:
Bueno, aquí la cosa se complica, hemos omitido las provisiones y posibles pasivos que puedan surgir a raíz de litigios abiertos que en el caso del F.C.Barcelona son unos cuantos.
1) La deuda bancaria del F.C.Barcelona es prácticamente nula. Tiene un préstamo de 29,7 millones concedido por La Caixa por la consignación en el juzgado realizada a raíz del pleito con Audiovisual Sport.
2) Hay un efecto substitución, de la deuda bancaria por deudas con acreedores, por ejemplo el club debe 89 M€ a otros clubs de fútbol por el fichaje de jugadores. En este sentido la banca ha concedido avales por 93M€ supongo que en gran parte para garantizar el pago de estos fichajes de pago aplazado. Es decir aquí se esta fichando financiando el vendedor los fichajes.
3) Después destacan tambien otras deuda, con Hacienda, proveedores, etc, no hemos dejado alguna partida pequeña que no cambiarán la foto.
Destaca el capítulo de las misteriosas periodificaciones (7) que básicamente corresponden a adelantos de caja que han realizado algunos de los partners que tienen acuerdos comerciales con el club (nike o mediapro) a cuenta de los ingresos futuros de estos contratos. Es decir han adelantado dinero al club o mejor dicho el club a consumido una parte de los ingresos futuros. En esta partida no hemos incluido la parte correspondiente a los abonos de los socios, sólo hemos tenido en cuenta los adelantos de contratos comerciales que ya suman la friolera de 95 M€.
En total, el F.C. Barcelona debe unos 406M€ de euros,(lo bueno de esta deuda es que en principio no tenemos que pagar intereses) y digamos que tiene caja o activos relativamente líquidos por 185 M€ (bueno más bien poca caja y mucho activo mas o menos líquido). Es decir sin vender patrimonio (jugadores o terrenos) el club tiene una deuda neta que asciende a 220M€.
¿Cuanto puede destinar a fichajes el F.C. Barcelona?
Pues teniendo en cuenta que la deuda neta del club es de 220M de euros, y el Ebitda a 71M€, lo razonable sería, si no se vende ningún jugador o se vende patrimonio, no gastar en Capex o inversiones más de 30M€ al año. Esto nos permitiría destinar entre 30M€ y 40M€ al año a reducir deuda con lo que en unos 5,5 años y medio tendríamos capacidad para dejar la deuda neta a cero.
Con la publicidad en la camiseta y sin secciones, la cosa cambiaría bastante y se dispondrían de unos 55 millones de euros adicionales al año para invertir en fichajes (total unos 80M€ para fichar) y el ratio de endeudamiento seria de 1,6x Ebitda.
Actualmente el ratio de endeudamiento neto es de 3x Ebitda, un ratio elevado. Y sería bastante recomendable reducirlo a niveles de 1,5-2 veces Ebitda. También es cierto que el Club cuenta con un importante activo inmobiliario y un activo “oculto” que son los jugadores.
Patrimonio, jugadores y ladrillos:
Llegamos a lo que podríamos denominar, la riqueza “oculta” de un club. En primer lugar tenemos las inversiones inmobiliarias. No se porque, probablemente porque sus gestores han estados relacionados con negocios inmobiliarios y era de lo que sabían, a parte del estadio, ha sido tradicional que los clubes de fútbol españoles inviertan los excedentes de tesorería comprando terrenos.
En el caso del F.C. Barcelona, este tiene valorado a precio de coste su activo inmobiliario antes de amortizaciones en unos 181M€, esto es un patrimonio importante, que en muchos casos, si se recalifica puede suponer un auténtico pelotazo. ¿Cuánto valdrían estos terrenos, reclasificados a día de hoy? ….imposible de saber pero seguramente una cifra considerable.
Más extraño, resulta la compra de unos terrenos en Viladecans por 18M€ en la temporada 2007/08. Francamente, entiendo que se compren terrenos para desarrollar la actividad pero ¿como inversión innombiliaria? me parece una estupidez y una importante falta de cultura financiera y probablemente por la época en la que se compró haya sido una inversión nefasta.
Después tenemos la plantilla, la actual plantilla, campeona de 6 títulos ha tenido un coste de 219 millones de euros. En principio los jugadres que suben de la cantera se contabilizan a coste 0. A pesar de que la columan vertebral del equipo está compuesta por canteranos, parece claro que para hacer un equipo campeón se necesita dinero o también nos demostraría que no se ha fichado precisamente bien.
Queda claro también que probablemente la plantilla actual del F.C.Barcelona vale a precio de mercado hoy en día más de esos 219 millones de euros, aunque tambien es cierto que viendo el trackrecord del F.C.Barcelona y Real Madrid en su política de compra y venta de jugadores, compran caro y venden barato, este sea un potencial valor oculto que nunca se llegue a materializar.
Queda claro sin embargo que estos activos tienen un potencial “oculto” importante, que mejoren sensiblemente la primera impresión que uno pueda tener al ver las cuentas anuales del Club.
Valoración F.C.Barcelona:
¿Cuanto vale el Barça? pregunta de difícil respuesta, por los númerosos activos “ocultos” que tiene el club. Sin embargo vamos a intentar hacer el ejercicio, de aproximación al valor del club. Eso si no incluiremos los terrenos que podrían ser vendidos o reclasificados, o la venta de algún jugador estrella, en principio contamos que todos son necesarios para continuar con la actividad y no son prescindibles, pero seguro que hay valor a extraer en los terrenos y la plantilla. En principio sólo hemos contado cual sería la valoración potencial, si un inversor se hace con el club y maximza lo que es más evidente (publicidad en la camiseta y cierre de las secciones deficitarias)
Con un ebitda potencial de 135 millones de euros, (aplicamos un generoso múltiplo de 8 veces) nos saldría que el club valdría unos 840 millones de euros. A esta cifra habría que añadir las potenciales operaciones inmobiliarias a realizar (solo se ha incluido en el valor los terrenos de Viladecans). Tampoco contemplamos posibles reducciones de gastos de estructura, el Barça tiene 1.060 empleados !!! , ni la optimización financiera de la plantilla o un incremento de los abonos, comparativamente más bajos que los clubes rivales.
La cifra de 839M€ cuadra bastante (sin contar con los activos ocultos) con el múltiplo de referencia que se suele utilizar para valorar entidades deportivas, unas 2x la facturación.
A este valor y teniendo en cuenta que el Barça cuenta con 175.000 socios, y suponiendo que todos tengan la misma participación en el capital social del club (tengo mis dudas) en caso de venta tocaría a unos 4.800 euros por socio. La verdad es que aún siendo una cifra interesante, la masa social esta tan atomizada, que parece complicado que el grueso de los socios estuvieran dispuestos a vender a este valor.
Sin duda la adquisición del Barça haría las delicias de un Private Equity y no me extraña que en el Reino Unido se haya puesto de moda los LBO sobre clubes ingleses. Otra cosa son los riesgos del modelo de negocio de los clubes…. si a la pelota le da por no entrar…. y ya se sabe al final la Champions sólo la puede ganar uno, así que tienes muchos números de que algún que otro año no seas el Campeón.
La conclusión sería clara… F.C. Barcelona el precio de ser más que un Club…. unas cuentas algo mediocres pero con un alto
Aquí va el análisis de las cuentas y balances del Real Madrid correspondientes a la temporada 2008/09 (ejercicio cerrado el 30.06.2009) y su valoración. Para facilitar la comparativa, en este post también os adjunto en las cifras una columna con los resultados que obtuvimos para el F.C.Barcelona. De nuevo os recuerdo que realmente será apasionante analizar, cuando se publiquen, las cuentas de resultados de la temporada 2009/10, para ver cual ha sido el efecto Florentino y el impacto que tiene la consecución de 6 títulos en las cuentas de resultados de un club.
Antes de empezar indicar que vamos a intentar simplificar al máximo el análisis de las cuentas, básicamente porque en el negocio del fútbol es relativamente sencillo el utilizar artificios contables para maquillar las cuentas, así que intentaremos sacar el trigo de la paja para poder centrar los tiros
Análisis Cuenta Resultados Real Madrid 2008/2009:
En la cuenta de resultados, como podéis observar nos quedamos a nivel de Ebitda, y además un Ebitda limpio de resultados extraordinarios (venta de jugadores) o similares y obviamente antes de amortizaciones o otras partidas raras. Nos quedamos a nivel de Ebitda porque nos permitirá poder comparar relativamente bien la rentabilidad de ambos clubes y sobretodo porque es un buen indicador para posteriormente poder determinar que capacidad de fichajes tienen ambos clubes sin vender activos o endeudarse.
1) El Real Madrid tiene un Ebitda de 94 millones de euros, con un margen del 23,5% sobre ingresos. El Ebitda del F.C.Barcelona es sensiblemente inferior, 71M€, pero atención, que al Barça poner publicidad, le podría aportar unos 20M€ anuales con lo que la rentabilidad de ambos clubes sería prácticamente idéntica. Eso si el Real Madrid facturaría unos 20M€ más lo que nos indica que su estructura de costes es mucho más elevada, incluso a pesar que el Barça soporta el costo de muchas más secciones deportivas que el Real Madrid.
2) Si los costes del F.C.Barcelona ya me parecen excesivos, lo del Real Madrid parece un despilfarro, a pesar que el Barça tiene más de 1.000 empleados y el Real Madrid 768, y a pesar que los sueldos de los jugadores del Barça se disparan en esta temporada por las primas por consecución de títulos y el Real Madrid no ha tenido que soportar este coste, parece que en la casa Blanca el control de los costes no ha sido su fuerte. Especialmente disparados están los gastos de gestión corriente, más de 106 M€. El Real Madrid TV y Radio le ha costado al club 9M€ y en Catering y Azafatas se ha gastado otros 9M€…
3) El Baloncesto una auténtica Sangría. Cerca de 19M€ al año le cuesta al club la sección de Baloncesto, no me extraña que Florentino no le tenga un especial cariño, si no fuera por el rechazo social que podría tener seguro que se la carga. Esto aportaría casí 20 millones de euros más de Ebitda a las cuentas del Club, lo que dejaría el Ebitda en 114 millones de euros. Si en el Barça también nos cargamos las secciones obtenemos que con la publicidad en la camiseta y sin las secciones el club culé es más rentable que el Real Madrid. Un ebitda proforma de 124M€ versus 114M€ para el club blanco.
Nivel de endeudamiento del Real Madrid:
1) La deuda bancaria del Real Madrid asciende 220M€, la del Barça contempla un préstamo de 29M€. Eso si el Real Madrid no tenía problemas de liquidez al finalizar la temporada pasada, ya que contaba con 111M€ en la caja contra 10M€ del Barça. Dado el nivel de endeudamiento del club blanco, estos 111M€ en caja pueden ser un espejismo y durante esta temporada se podrían haber reducido sustancialmente. Contar con una caja potente te de solvencia a corto plazo, pero la solvencia a medio plazo te la mide tu nivel de endeudamiento y capacidad para generar caja con las operaciones corrientes.
2) Hay un efecto substitución, de la deuda bancaria por deudas con acreedores, por ejemplo el club blanco debe 220 M€ a otros clubs de fútbol por el fichaje de jugadores, de los cuales la mitad son a más de 1 año. En el Barça las deudas por fichajes ascendían a 89M€. Para que en este sector ni Dios paga un fichaje al contado.
3) Por último el Barça ha tirado mucho más que el Real Madrid para adelantar el cobro de derechos comerciales, la partida de periodificaciones del Real Madrid asciende a 52M€, el grueso de ellos a corto plazo, en el Barça la cifra asciende a 95M€, quizá en parte es debido a que el Real Madrid ha utilizado estos derechos comerciales para garantizar los préstamos que ha recibido.
Sin vender patrimonio ni jugadores el Real Madrid tiene que afrontar en los próximos años el pago de una deuda neta que asciende a 371M€ contra los 220M€ del F.C.Barcelona.
¿Cuánto puede destinar a fichajes el Real Madrid?
Pues teniendo en cuenta que la deuda neta del club es de 371M de euros, y el Ebitda a 94M€, lo razonable sería, si no se vende ningún jugador o se vende patrimonio, para dejar la deuda neto a cero en 5 años y medio, no gastar en Capex o inversiones más de 25M€ al año. Esto nos permitiría destinar unos 67M€ al año a reducir deuda con lo que en unos 5,5 años y medio tendríamos capacidad para dejar la deuda neta a cero. Si queremos dejar al club con un nivel de deuda neta razonable, ratio de 2x el Ebitda, podríamos destinar a fichajes y capex unos 58M€ al año.Patrimonio, jugadores y ladrillos:
En el caso del Real Madrid, este tiene valorado a precio de coste su activo inmobiliario antes de amortizaciones en unos 347M€ contra los 181M€ que tiene registrado el F.C.Barcelona los activos inmobiliarios en su Balance, esto es un patrimonio importante, que en muchos casos, si se recalifica puede suponer un auténtico pelotazo. ¿Cuánto valdrían estos terrenos, reclasificados a día de hoy? ….imposible de saber pero seguramente una cifra considerable. La cifra del Real Madrid es muy superior a la del F.C.Barcelona, ya que entre 2000 y 2006 se han invertido 127 millones de euros para remodelar el Estadio y dicho coste fue activado en el balance.
Después tenemos la plantilla, la actual plantilla del Real Madrid, ha tenido un coste para el club de 498M€, más del doble de lo que le ha costado el F.C.Barcelona conformar su actual plantilla que ha tenido coste de 219 millones de euros. Probablemente a coste de mercado la plantilla del Real Madrid se haya “deteriorado” considerablemente respecto a su coste de adquisición y la del F.C.Barcelona esté claramente infravalorada en libros. Sin embargo cómo en gran parte son los éxitos deportivos lo que confieren valor de mercado a la plantilla de un club de fútbol esta situación podría cambiar.
Dicho esto, ambos clubes tienen un claro trackrecord como nefastos vendedores o gestores del “valor” uno de sus principales activos patrimoniales
Valoración F.C.Real Madrid:
Con un ebitda potencial de 114 millones de euros, (aplicamos un generoso múltiplo de 8 veces) nos saldría que el club valdría unos 526 millones de euros (restando la deuda neta). Atención porque el valor del F.C. Barcelona es superior al club blanco 770M€ debido a que su Ebitda proforma o potencial es más elevado 135M€ versus 114M€ y sobretodo porque su nivel de endeudamiento es inferior.
Cómo hasta el día de hoy la mayoría de ránkings de clubes que se publican en prensa se realizan sobre el nivel de facturación, el resultados obtenido puede sorprender bastante, pero es la cifra que sale cuando en la ecuación le metes la rentabilidad y el endeudamiento de ambos clubes.
Parece que a pesar de su nivel de ingresos, el Real Madrid es un club peor gestionado a nivel de costes. Será muy interesante ver las cuentas de la temporada 2009/10. En ella veremos de verdad si el modelo Florentino empieza a funcionar.Debe incrementar ingresos y sobretodo recortar costes y moderar la inversión en fichajes si no quiere meter al club en riesgo…..
De momento la conclusión que podemos extraer sería: Real Madrid muchos ingresos pero ¡HALÁ Madrid ! menudo endeudamiento.
Empezamos, la serie por orden alfabético con las cuentas del F.C. Barcelona correspondientes a la temporada 2008/09 (ejercicio cerrado el 30.06.2009). Será especialmente interesante analizar, cuando se publiquen, las cuentas de resultados de la temporada 2009/10, para ver cual ha sido el efecto Florentino y el impacto que tiene la consecución de 6 títulos en las cuentas de resultados de un club.
Antes de empezar indicar que vamos a intentar simplificar al máximo el análisis de las cuentas, básicamente porque en el negocio del fútbol es relativamente sencillo el utilizar artificios contables para maquillar las cuentas, así que intentaremos sacar el trigo de la paja para poder centrar los tiros
Análisis Ingresos F.C. Barcelona 2008/2009:
1) El F.C. Barcelona tiene un Ebitda de 71,5 millones de euros, con un margen del 19,5% sobre ingresos. No es un mal nivel, si el negocio no requiere de inversiones (es decir nuevos fichajes).
2) El Ebitda del club podría mejorar fácilmente , si se incorporase publicidad en la camiseta, esto probablemente significaría incrementar en unos 20 millones de euros el ebitda actual. Nos quedaría un Ebitda de 91,5 millones de euros con un margen del 25,2%
3) Las secciones del club son una auténtica sangría. Entendiendo que la contabilidad analítica para imputar los ingresos y los gastos está bien realizada, el Baloncesto tiene un resultados de explotación negativo de 20,7 M€, el Balonmano de -5,5M€, el Hockey de -2,2M€ y otras secciones de -6,3M€. Es decir las secciones restan 35M€ al Ebitda del Club. Sin secciones, con publicidad en la camiseta, el F.C. Barcelona estaría generando un Ebitda de 127 millones de euros, con un margen del 35%. El tener secciones es un lastre competitivo para el fútbol, pero es el precio a pagar si quieres ser más que un club. No me extraña, sin haber visto los números del Real Madrid, que Florentino no le preste mucha atención a la sección de Baloncesto, cualquier gestor sin romanticismos la hubiera liquidado de buenas a primeras.
4) El fútbol base es caro. Concretamente tiene un resultado de explotación negativo de -19 millones de euros. Cierto es que en el caso del F.C. Barcelona, este teórico lastre, lo ha convertido en una ventaja competitiva, sobretodo si tienes la capacidad de convertir a jugadores del fútbol base en cracks del primer equipo. Primero porque resultan mucho más baratos que fichar el crack del momento, y segundo porque si todos los equipos del futbol base juegan igual que el primer equipo puedes incorporar a jugadores con bastante éxito.
Sin embargo queda claro, que con un coste de 19 millones de euros anuales, si no gestionas bien el fútbol base, es un lastre económico importante. Probablemente te saldría más a cuenta invertir esos 19 millones en comprar 2 o 3 jóvenes promesas cada año, al estilo Arsenal, que tener una estructura amplía del fútbol base. La dicotomía de cartera o cantera, no está tan clara. La cantera también vale bastante dinero, y si la gestión no es exclente puede ser un auténtico desastre para el club. Será muy interesante ver si el Real Madrid realiza también este desglose en sus cuentas.
Nivel de endeudamiento del F.C.Barcelona:
1) La deuda bancaria del F.C.Barcelona es prácticamente nula. Tiene un préstamo de 29,7 millones concedido por La Caixa por la consignación en el juzgado realizada a raíz del pleito con Audiovisual Sport.
2) Hay un efecto substitución, de la deuda bancaria por deudas con acreedores, por ejemplo el club debe 89 M€ a otros clubs de fútbol por el fichaje de jugadores. En este sentido la banca ha concedido avales por 93M€ supongo que en gran parte para garantizar el pago de estos fichajes de pago aplazado. Es decir aquí se esta fichando financiando el vendedor los fichajes.
3) Después destacan tambien otras deuda, con Hacienda, proveedores, etc, no hemos dejado alguna partida pequeña que no cambiarán la foto.
Destaca el capítulo de las misteriosas periodificaciones (7) que básicamente corresponden a adelantos de caja que han realizado algunos de los partners que tienen acuerdos comerciales con el club (nike o mediapro) a cuenta de los ingresos futuros de estos contratos. Es decir han adelantado dinero al club o mejor dicho el club a consumido una parte de los ingresos futuros. En esta partida no hemos incluido la parte correspondiente a los abonos de los socios, sólo hemos tenido en cuenta los adelantos de contratos comerciales que ya suman la friolera de 95 M€.
En total, el F.C. Barcelona debe unos 406M€ de euros,(lo bueno de esta deuda es que en principio no tenemos que pagar intereses) y digamos que tiene caja o activos relativamente líquidos por 185 M€ (bueno más bien poca caja y mucho activo mas o menos líquido). Es decir sin vender patrimonio (jugadores o terrenos) el club tiene una deuda neta que asciende a 220M€.
¿Cuanto puede destinar a fichajes el F.C. Barcelona?
Pues teniendo en cuenta que la deuda neta del club es de 220M de euros, y el Ebitda a 71M€, lo razonable sería, si no se vende ningún jugador o se vende patrimonio, no gastar en Capex o inversiones más de 30M€ al año. Esto nos permitiría destinar entre 30M€ y 40M€ al año a reducir deuda con lo que en unos 5,5 años y medio tendríamos capacidad para dejar la deuda neta a cero.Con la publicidad en la camiseta y sin secciones, la cosa cambiaría bastante y se dispondrían de unos 55 millones de euros adicionales al año para invertir en fichajes (total unos 80M€ para fichar) y el ratio de endeudamiento seria de 1,6x Ebitda.
Actualmente el ratio de endeudamiento neto es de 3x Ebitda, un ratio elevado. Y sería bastante recomendable reducirlo a niveles de 1,5-2 veces Ebitda. También es cierto que el Club cuenta con un importante activo inmobiliario y un activo “oculto” que son los jugadores.
Patrimonio, jugadores y ladrillos:
En el caso del F.C. Barcelona, este tiene valorado a precio de coste su activo inmobiliario antes de amortizaciones en unos 181M€, esto es un patrimonio importante, que en muchos casos, si se recalifica puede suponer un auténtico pelotazo. ¿Cuánto valdrían estos terrenos, reclasificados a día de hoy? ….imposible de saber pero seguramente una cifra considerable.
Más extraño, resulta la compra de unos terrenos en Viladecans por 18M€ en la temporada 2007/08. Francamente, entiendo que se compren terrenos para desarrollar la actividad pero ¿como inversión innombiliaria? me parece una estupidez y una importante falta de cultura financiera y probablemente por la época en la que se compró haya sido una inversión nefasta.
Después tenemos la plantilla, la actual plantilla, campeona de 6 títulos ha tenido un coste de 219 millones de euros. En principio los jugadres que suben de la cantera se contabilizan a coste 0. A pesar de que la columan vertebral del equipo está compuesta por canteranos, parece claro que para hacer un equipo campeón se necesita dinero o también nos demostraría que no se ha fichado precisamente bien.
Queda claro también que probablemente la plantilla actual del F.C.Barcelona vale a precio de mercado hoy en día más de esos 219 millones de euros, aunque tambien es cierto que viendo el trackrecord del F.C.Barcelona y Real Madrid en su política de compra y venta de jugadores, compran caro y venden barato, este sea un potencial valor oculto que nunca se llegue a materializar.
Queda claro sin embargo que estos activos tienen un potencial “oculto” importante, que mejoren sensiblemente la primera impresión que uno pueda tener al ver las cuentas anuales del Club.
Valoración F.C.Barcelona:
¿Cuanto vale el Barça? pregunta de difícil respuesta, por los númerosos activos “ocultos” que tiene el club. Sin embargo vamos a intentar hacer el ejercicio, de aproximación al valor del club. Eso si no incluiremos los terrenos que podrían ser vendidos o reclasificados, o la venta de algún jugador estrella, en principio contamos que todos son necesarios para continuar con la actividad y no son prescindibles, pero seguro que hay valor a extraer en los terrenos y la plantilla. En principio sólo hemos contado cual sería la valoración potencial, si un inversor se hace con el club y maximza lo que es más evidente (publicidad en la camiseta y cierre de las secciones deficitarias)
La cifra de 839M€ cuadra bastante (sin contar con los activos ocultos) con el múltiplo de referencia que se suele utilizar para valorar entidades deportivas, unas 2x la facturación.
A este valor y teniendo en cuenta que el Barça cuenta con 175.000 socios, y suponiendo que todos tengan la misma participación en el capital social del club (tengo mis dudas) en caso de venta tocaría a unos 4.800 euros por socio. La verdad es que aún siendo una cifra interesante, la masa social esta tan atomizada, que parece complicado que el grueso de los socios estuvieran dispuestos a vender a este valor.
Sin duda la adquisición del Barça haría las delicias de un Private Equity y no me extraña que en el Reino Unido se haya puesto de moda los LBO sobre clubes ingleses. Otra cosa son los riesgos del modelo de negocio de los clubes…. si a la pelota le da por no entrar…. y ya se sabe al final la Champions sólo la puede ganar uno, así que tienes muchos números de que algún que otro año no seas el Campeón.
La conclusión sería clara… F.C. Barcelona el precio de ser más que un Club…. unas cuentas algo mediocres pero con un alto
Suscribirse a:
Entradas (Atom)